第22章 100%現(xiàn)金

　　雖然目前亦舟管理層對(duì)于派蒙不是很感興趣，但是作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，李洛有義務(wù)仔細(xì)和每一個(gè)潛在的收購(gòu)方洽談合作意向和報(bào)價(jià)。從另一角度來(lái)說(shuō)，李洛也希望了解T行在調(diào)研亦舟科技的時(shí)候，完成的可比公司系列分析、公司估值模型方法、盡職調(diào)查的考量之處等等，這些對(duì)于她制定亦舟融資定價(jià)方案也是一個(gè)很好的參考。

　　進(jìn)了會(huì)議室，林穆又向李洛介紹了組里的VP譚川林、Associate 施松。李洛在心里感嘆，果然投行的人員留存很低，之前實(shí)習(xí)的時(shí)候的認(rèn)識(shí)面孔，現(xiàn)在可是見(jiàn)不到了。林穆估摸到了她在想什么，和她說(shuō)：“小朝和Chelsea其實(shí)也跟著我到并購(gòu)業(yè)務(wù)這邊，不過(guò)最近他們兩個(gè)在跟倫敦的一個(gè)項(xiàng)目，所以不在國(guó)內(nèi)。下次他們回來(lái)，我們?cè)倬垡痪??！?p>　　李洛點(diǎn)頭笑了笑，和其他人一一打了招呼之后，就熟練地把電腦接到了會(huì)議室的投影儀上。她今天并沒(méi)有花時(shí)間準(zhǔn)備PPT，只是打開(kāi)了郵件里的藍(lán)字白底的會(huì)議議程，直奔主題：“因?yàn)橐嘀勰沁呏芸偨裉觳辉?，所以我先收集了些?wèn)題，向你們請(qǐng)教。

　　“第一個(gè)主要還是時(shí)間線的問(wèn)題，T行代擬的初步合作意向書(shū)，周總兩周前就有向亦舟的董事會(huì)傳達(dá)。我們并沒(méi)有直接和收購(gòu)方派蒙進(jìn)行溝通，主要還是依賴(lài)T行這邊的信息。所以不知道目前你們團(tuán)隊(duì)對(duì)于亦舟的估值分析進(jìn)展到了什么階段？是否會(huì)在近期和亦舟的董事會(huì)正式洽談呢？”

　　這第一個(gè)問(wèn)題就問(wèn)到了林穆想要回避的點(diǎn)上，他想了想，坦率地回答：“不好意思，最近我在亦舟的項(xiàng)目上的確沒(méi)有怎么跟進(jìn)，在美國(guó)的時(shí)候主要都在忙另外一個(gè)案子。早上川林簡(jiǎn)要地幫我梳理了一下。”林穆看向組里的VP譚川林，譚川林也點(diǎn)了點(diǎn)頭。林穆接著說(shuō)道，“估值方面，我們做得比較完整的應(yīng)該是協(xié)同效應(yīng)分析，這個(gè)今天肯定是可以一起看看的。”

　　協(xié)同效應(yīng)，指的是并購(gòu)之后，由于能夠節(jié)約支出、提升業(yè)績(jī)、強(qiáng)化收入等等原因，而讓兩家公司共同協(xié)作下的業(yè)績(jī)好于各自獨(dú)立運(yùn)作的情況。

　　林穆這話說(shuō)得合情合理、滴水不漏。李洛若是刨根問(wèn)底，堅(jiān)持要他交代目前是否已經(jīng)完成了目標(biāo)企業(yè)估值分析、繞過(guò)亦舟的管理層、接觸了除周詩(shī)亦之外的董事會(huì)成員，倒是顯得太不上道。但是直覺(jué)告訴她，若是真如林穆所說(shuō)，他因?yàn)樘^(guò)忙碌而對(duì)亦舟的進(jìn)程有所疏忽，那今天這個(gè)會(huì)根本就排不成。

　　算了，李洛心想，目前的安排只能是趕早不趕晚。派蒙的動(dòng)作很快，那么自己應(yīng)該盡快把藍(lán)嶼的報(bào)價(jià)給到亦舟的董事們了。既然對(duì)方提到了協(xié)同效應(yīng)的分析，或許會(huì)有提供細(xì)節(jié)報(bào)價(jià)的意愿。李洛就著這個(gè)話題問(wèn)道：“好的。因?yàn)槲覍?duì)派蒙的目前的產(chǎn)品線也不太熟悉，不知道考慮到協(xié)同效應(yīng)之后的報(bào)價(jià)和支付方式，具體是怎么樣呢？”

　　對(duì)于這方面的信息，林穆很是大方。他伸手示意，讓施松把準(zhǔn)備好的材料遞過(guò)來(lái)，沒(méi)有牽扯其他細(xì)節(jié)，直接翻到了估值報(bào)價(jià)和資金方式這兩頁(yè)。李洛仔細(xì)看了之后，不得不承認(rèn)莫飛之前的擔(dān)憂(yōu)是很正確的。派蒙的報(bào)價(jià)比藍(lán)嶼的稍勝一籌；最重要的一點(diǎn)是，派蒙的并購(gòu)支付方式的首選是100%現(xiàn)金，0%派蒙的股份。

　　在收購(gòu)兼并的案子里，收購(gòu)方對(duì)于交易出資方式的偏好，往往準(zhǔn)確地反映了他們對(duì)于并購(gòu)之后兩個(gè)公司的協(xié)同效應(yīng)的預(yù)估。出資的方式，主要是現(xiàn)金和收購(gòu)方的股權(quán)兩種。

　　若是派蒙和T行認(rèn)為這次他們對(duì)亦舟的收購(gòu)將顯著提升資方公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、節(jié)約運(yùn)營(yíng)或財(cái)務(wù)成本，那么用現(xiàn)金收購(gòu)顯然好于用派蒙的股份收購(gòu)。在這種情況下，收購(gòu)方的股票也會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)有個(gè)相應(yīng)的漲幅，若是用派蒙的股份來(lái)收購(gòu)，豈不是便宜了亦舟。

　　反之，若是收購(gòu)方對(duì)于結(jié)合之后的前景有些擔(dān)憂(yōu)，甚至預(yù)料到結(jié)合后會(huì)導(dǎo)致自家股價(jià)下跌，那么用股權(quán)來(lái)收購(gòu)則是更為便宜的出資方式。派蒙想要支付現(xiàn)金，更加體現(xiàn)了他們對(duì)于這次兩個(gè)公司之后，雙方實(shí)力共同上升的信心。

　　現(xiàn)金收購(gòu)還有另外兩個(gè)優(yōu)勢(shì)，一是體現(xiàn)了派蒙在現(xiàn)金流方面的寬裕，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是收購(gòu)人財(cái)大氣粗；二是更加容易獲得亦舟董事會(huì)的認(rèn)可。從亦舟的董事會(huì)看來(lái)，現(xiàn)金收購(gòu)意味著現(xiàn)有股東可以馬上分?jǐn)偟嚼?，的確頗具吸引力，那么談判的難度也會(huì)降低許多。

　　T行背后倚賴(lài)的是派蒙這位家大業(yè)大的甲方，自然很有優(yōu)勢(shì)。

　　而從藍(lán)嶼的角度來(lái)講，既然藍(lán)嶼提供的是B輪的融資，一定是現(xiàn)金投資的方式；只是藍(lán)嶼的估值報(bào)價(jià)，并沒(méi)有派蒙這么強(qiáng)勢(shì)。當(dāng)然，這也是因?yàn)樗{(lán)嶼最近才開(kāi)始關(guān)注亦舟科技，還在一個(gè)摸索和調(diào)查的階段，即使考慮和古立緊密合作的關(guān)系，也不能在兩三個(gè)月內(nèi)特別激進(jìn)地給一個(gè)很高的報(bào)價(jià)；而派蒙和T行顯然早已低調(diào)地完成了準(zhǔn)備工作，蓄勢(shì)待發(fā)。

　　這時(shí)候譚川林詳細(xì)介紹了組內(nèi)對(duì)于派蒙和亦舟的文化融合戰(zhàn)略，李洛也仔細(xì)做了記錄。接下來(lái)，譚川林又快速概括了對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的凈現(xiàn)值、WACC等等數(shù)據(jù)，這些都和古立之前的分析大體吻合。

　　天色漸漸暗了下來(lái)，李洛看著玻璃落地窗外對(duì)面的辦公大樓，映射著江面的斜陽(yáng)；她也在考慮，從成本、收益、運(yùn)營(yíng)、文化等各方面角度來(lái)看，派蒙可能會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的東家。最大的短板，就是他們?cè)谑召?gòu)?fù)瓿梢院?，想讓亦舟科技扮演的角色?p>　　林穆捕捉到了她的分神，笑著打斷了譚川林，說(shuō)：“不如我們稍作休息，五分鐘后回來(lái)？”大家應(yīng)聲說(shuō)好，陸續(xù)和林穆走出了會(huì)議室。

　　看時(shí)間已經(jīng)是傍晚五點(diǎn)多，李洛回復(fù)了一些郵件，沒(méi)什么緊急的事項(xiàng)：分析員念念把這兩天新人的學(xué)習(xí)安排做了總結(jié)，想讓李洛看一眼資料是否完整；周詩(shī)亦和廖為今天上午出差去M市，與另外一家潛在的合作方溝通，傍晚的飛機(jī)回到A市；莫飛倒是給了一條重要的信息，他們組的老大鐘揚(yáng)最近在和一個(gè)快消行業(yè)的巨頭商談，估計(jì)需要幾個(gè)月的接觸時(shí)間。若是有幸合作，很有可能會(huì)是古立明年的重頭戲。莫飛并沒(méi)有在郵件里具體解釋?zhuān)皇钦f(shuō)周會(huì)上可以詳談。